虚惊一场！为何暂停市调机制？港交所回应来了

来源：期货日报

10月26日早间和晚间，虚惊港交所连发两则关于暂停恒生指数期货产品市场波动调节机制的何暂公告，引发市场关注。停市

我们先来回顾一下港交所昨日早间发布的调机公告。

港交所昨日早间发布公告称，制港旗下的虚惊期货交易所（期交所）因外部供应商软件问题，暂停恒生指数期货、何暂恒生中国企业指数期货、停市恒生科技指数期货、调机小型恒生指数期货、制港小型恒生中国企业指数期货现月合约及下月合约的虚惊市场波动调节机制，直至另行通知。何暂港交所现货市场的停市市场波动调节机制则不受影响。

港交所早间公告发布后，调机立即引起热议。制港众多网友纷纷在网上跟帖留言，发表对此事的看法，观点主要集中在“市场波动调节机制是什么？”“怎么运作”以及“对市场的影响”等方面。

那么，什么是市场波动调节机制？

港交所官网一份更新于2022年10月14日的资料对于市场波动调节机制及其运作过程进行了详尽的介绍。

该资料显示，市场波动调节机制（简称“市调机制”）是根据国际证监会组织发出《关于在交易场所实施市调机制的指引》而设，以防止发生可带来连锁影响的极端价格波动及错误交易引致如“闪崩”般的重大交易事故，缓解证券及衍生产品市场在极端价格波动下引致的系统性风险。许多国际交易所亦已实施不同形式的市调机制以缓解极端价格波动。

港交所制订了动态价格限制的市场波动调节机制模式，期货等产品价格如出现剧烈波动会触发冷静期。机制针对因衍生产品与证券市场相互连结而产生系统性风险的金融产品，尤其是有关指数产品的金融产品。选取模式是由于其相对简单及可将干扰市场的风险减至最低。

衍生产品市场的市调机制适用于恒生指数期货（HSI）、小型恒生指数期货（MHI）、恒生中国企业指数期货（HHI）、小型恒生中国企业指数期货（MCH）及恒生科技指数期货（HTI）的首两个合约月份（总计10个合约）。

市调机制运作过程是怎样？

该资料介绍，当触发市调机制时，若价格相对5分钟前的最后交易价变动幅度超过±5%，便会触发一次5分钟的冷静期，以便在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有序的市场。冷静期过后，将恢复正常交易并设有市调机制监测。换句话说 ，市调机制容许于每个交易时段可被多次触发。

市调机制适用时段：正常交易时段中某段时段（09：30至12：00及13：15至16：10）的交易指示（市调机制交易所合约买卖盘）。

不适用的时段：开市——早市及午市交易时段的首15分钟不设市调机制监测，以便交易时段开始时可自由地进行价格发现；尾市——午市交易时段的最后20分钟不设市调机制监测，确保该时段结束前有15分钟可自由地进行价格发现，避免投资者因难以将即日的持仓平仓而承受隔夜风险。

该图显示了触发市调机制的运作过程   来源：港交所

港交所发布暂停公告之后，相关市场并没有出现较大波动。有市场人士表示，此次暂停市调机制是因供应商软件问题，而非期交所主动暂停，相信市调机制的暂停不会给市场带来影响。

当日，市场波动调节机制暂停并没有给市场带来影响，相关产品表现平稳。

昨日晚间，港交所发布公告称，经过与外部供应商的详细调查后，已找到导致需暂停恒生指数期货产品市场波动调节机制的软件问题的根本原因。调查发现，在某些情况下参考价没有更新，而市场波动调节机制会被过时的参考价所触动。

有关情况在10月25日上午11时22分发生，当时导致恒生科技指数期货的11月份合约触发了市场波动调节机制及5分钟的冷静期。而相关的参考价只用于市场波动调节机制，并没有影响其他交易或交易系统的其他部分。

公告称，外部供应商目前正准备为软件更新，并会在使用前进行严谨测试。港交所将适时公布有关恢复恒生指数期货产品之市场波动调节机制的进展。市场波动调节机制自2017年引入港交所衍生品市场以来从未被触发过。

一位市场人士表示，港交所早间的公告引发了大家猜测，大家纷纷去了解市场发生了什么以及市调机制的相关知识，晚间公告及时说明了原因，平复了市场情绪。侧面看，这也是一次很好的投资者教育。