中加基金债市周报：地方债缴款对资金影响有限，债券维持震荡格局

一级市场回顾

上周一级市场共发行149只利率债，中加债市周报债缴资金债券震荡总发行规模8936亿，基金净融资额6822亿。地方国债、款对地方债和政策性金融债发行规模分别为1513亿、影响有限6167亿和1255亿，维持净融资额为1113亿、格局4733亿和975亿。中加债市周报债缴资金债券震荡信用债共计发行298只，基金总规模2652亿，地方净融资额372亿。款对

二级市场回顾

上周各期限利率债涨跌不一。影响有限主要影响因素包括：资金面、维持美债波动、格局股市表现、中加债市周报债缴资金债券震荡5月经济数据、MLF操作等。

流动性跟踪

资金整体宽松，上周隔夜多在2%以下。本周预计有4730亿地方债发行，地方债发行缴款压力仍然不小。

政策与基本面

上周公布的5月生产、投资与消费数据均略超预期，工增同比转正。高频数据来看：6月复工复产仍在推进，下游汽车、商品房销售出现明显好转。

海外市场

美联储宣布加息75BP，海外市场在加息与衰退交易之间摇摆不定。最终10年美债收盘3.25%，较前周上行10BP。

债市策略展望

上周债市延续震荡格局，市场关注的重心在海外及股票市场。上周，海外市场经历了“CPI超预期-美联储加快加息-加息将导致经济衰退”的多线交易，全国标普500跌近6%、10年美债周内振幅达35BP。

在海外波动如此剧烈的情况下，国内资产表现异常强劲，股债汇均走出独立行情，被视为牛市旗手的券商股甚至一度领涨A股。国内外资产表现脱钩背后的本质是经济及通胀周期错位，当前海外经济面临滞胀风险，需要通过货币政策收紧压制需求抗通胀；而国内核心通胀一直不高，维持宽松货币政策状态保证稳增长是政策主线。

短期内流动性因素是债市核心变量，虽然上周地方债缴款并未掀起资金面波澜，但央行对MLF等价平量续作、未提供14天跨季资金信号面意义略偏空，本周缴款、缴税、跨季叠加，仍需对资金面保持高度关注。

总体来看，债市目前面临的多空状态较上一阶段更为均衡，操作策略方面建议保持持仓的灵活性，等待机会。

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