刘沁东：科技大牛股背后有3个共性，高成长性、定价权和好利润

播出时间：2022-08-04 20：00：00

主办方：新浪财经

主讲人：李兀，刘沁刘沁东

视频简介：对话济容投资首席执行官和首席投资官 刘沁东：找到美股及科技股中的东科定新一代FAANG 本场主要议题： 美联储加息和缩表的周期之下，如何看待现时美股科技股的牛股投资价值？如果现在入手应该如何操作？ FAANG各自的成功逻辑是什么？从中可以找到哪些科技牛股的共性？ 济容如何选择科技股的投资标的？哪些新的科技业子赛道值得关注？背后的逻辑是什么？ 对于中小投资者投资美股以及科技股、成长股有何建议？背后他们应该如何选股，如何操作？共性高成 对未来3个月至半年美股的前景是何判断？存在哪些源自宏观层面的较好投资机会？

视频：

实录全文：

主持人：您的逻辑是蛮清楚的，我们同事此前都说了，长性您也别高兴，权和说刘总就是好利个逻辑哥，我说对，刘沁对理工难来说是东科定享受。刘总讲得不少，牛股咱们可以简单地推理一下，背后有几个点肯定永远是共性高成对的。

市场永远会提前采取行动，长性它一定会是权和敏感的，特别是美国市场是非常有效的，它会领先于市场去行动。而市场在某一个特定时刻，它肯定是多重因素的影响，但肯定会有一个主导性因素的影响。马列主义思想讲抓主要矛盾的，市场也是如此，要看这段时期产生什么行动。既然要提前行动，那些领先型的经济指标是非常有作用的，大家在交易美国市场的时候要非常注意，因为CPI是滞后性的经济指标，但是先行性的（指标）能够更敏锐地指出市场可能会要怎么判断。

最后一点非常重要，巴菲特老先生说过，利率其实就是市场的地心引力或者是万有引力，一时你能够脱离引力，风大了，猪也能飞，但是最后是逃不过地心引力的。市场实际的利率会决定股市怎么走，因为它直接决定了资本的成本，资本本身也是有价格的，也是有成本、有代价的。

现在可能还不太好判断对利率很敏感的美国科技股的价值，现在是不是该入手，也可能现在还在山腰上，但也可能运气好，底部抄着了，但现在确实看不太清楚，可能还需要一段时间，并不需要太长的时间，可能还有几个月，等几个关键性的指标，能够准确指明经济走向和通胀的态势的指标出来，大家其实就比较好判断了。

今天的主题就是要找到美股科技股中新一代的FANNG。这几只股票在过去美国的十多年股市里无疑是大牛股，统计数据表明，如果标普500指数不算这几只股票，没涨多少，那些涨幅全集中在这几个大的科技股上面。我们如果仔细去看这几只科技股，刘总评判一下，其实它需一只都不一样，并不是说科技的某一个赛道里面facebook现在叫META，是社交网络，iPhone是软硬结合，是做电商，也做云。无非是改变了传统影视的模式，推出了它的流媒体帝国。千奇百态，业态不尽相同，刘总看看这几只过去非常牛的股票，背后各自的成功逻辑是什么。为什么提这个问题？我是希望能够找到一些大科技牛股背后有没有一些共性，帮助投资者、小散或者是普通中小投资者，在新的一轮牛市里面能够找到这样的大牛股。

刘沁东：从这个逻辑上来讲，肯定就有一个共性。

第一，成长性非常强。拿（189.601， -0.05， -0.03%）举个例子，连续20多年，每年它的收入增长都是在20%以上，体量都那么大了，都可以在这么样的一个成长。所有的这些成长类型的资产，包括亚马逊、（283.17， 0.70， 0.25%）、Google，当然现在你要看整体的增长可能没有那么高了，但是它们在高速爆发期的时候增长性是非常强的，这是最最重要的一点。

第二，一定要有定价权。这些公司在这个行业、这个赛道里领导力最直接的体现，它有定价权。说白了，我觉得这个东西值多少钱就是值多少钱，就是一个最好的例子，它的产品就是要比别人的贵。

第三，operating margin需要能够持续往上涨，代表你对公司的运营抓得特别精细，你能持续地减少你的运营成本。

这三点做到的公司，最后它才是能够给股东持续来创造价值的公司。在我们来看不管你是什么赛道、什么类型的公司，这三点一定要具备。第一，有很好的成长性的机会。第二，有很强的定价权。第三，盈利持续上涨。现在有很多公司，它的营业毛利可能现在非常低，低是因为它在投资阶段，把很多钱花出去去占领市场份额，去投资到R D。一旦它不需要再做这些事情的时候，它的营业毛利可以非常健康往上走，从0%到10%、20%，当然真的是行业和行业差别很大，要放在行业上面来看，但是你能有30%、40%左右的operating  margin，有这么一个变化，就是非常非常好的一个公司了。所以，找好公司，不管是哪个行业，抓住这三个大点应该就没有错。听上去简单，但做起来很难。举个例子，SaaS软件公司，去年火的时候猪都可以飞上天，不管哪个SaaS公司都跑来跟你讲这个Story，我有增长，烧钱肯定能烧出来增长。我今天不挣钱，但是我以后肯定可以很挣钱。去年这个市场好的时候，大家说只要你有增长就可以，任何一个SaaS公司只要能够给投资人讲出一个增长的故事，股价都飞上天了。但是当今年市场变得不再这么友善的时候，而且当宏观经济也不是那么友好的时候，你会发现谁能增长、谁不能增长就体现出来了。之前只能靠烧钱才能涨的这些公司，这个时候发现如果它一旦不烧钱，它的增长一下子掉下来，它的margin一下子掉下来。反倒有些公司就是有自己的定价权，不管市场好不好，都能够保持很健康的增长。比如说（103.86， 5.77， 5.88%）、datadog，过去几个季度的增长都非常漂亮。但是有的公司之前增长不错，后来就明显发现有问题了。很多很多这种公司，尤其是在今年年初的时候大跌过70%、80%，有很多公司是这种状态，他们增长的故事其实最后证明是假增长。对于投成长型公司德人来讲，这一块是要做的功课，了解谁是真正有增长，谁没有增长。简单来说是这个逻辑。

可以点评一下每个公司这一年包括之后因为上半年刚刚结束，你刚才讲的那些大的公司也都报了自己的收入。